永辉百佳“广东合资”或是第一步，未来大戏不断

■撰文|李 华

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永辉超市今日公告，与百佳中国（境外公司）、腾讯拟在中国境内设立一家中外合资经营企业，将永辉广州、永辉深圳股权作价6.22亿元，与广州百佳、江门百佳、东莞百佳的股权与部分现金作价5.02亿元，置入这家合资公司。腾讯则投入现金1.25亿元。

永辉、百佳、腾讯三家占合资公司股权比例分别为50%、40%、10%。

从业务线上看，这是永辉、百佳大卖场业务在广东市场的“融合”。因此，规模效应、资源互补或为双方于广东区域市场带来效率提升。

有市场人士认为：“这次合作从供应链上，永辉与百佳会做些整合，合资公司管理运营主要会由永辉团队来做，腾讯要的是数据和做标杆的客户。正好也解脱百佳不想再做零售的痛苦。”

根据百佳官网，目前，百佳于中国大陆经营57家店铺，多年来，其业务都处于收缩当中。但百佳在广东区域仍有一定市场影响力，门店数主要集中于广东市场，尤其是在广州。“百佳在广州店多，永辉用得到。”

《商业观察家》尚不清楚，永辉百佳此次合作，百佳的广东门店资产是否都装入了合资公司。从价格来看，5.02亿元的资产估值，如果是百佳于广东区域市场的所有门店资产，看起来，略便宜。

同时，也由于百佳注入资产仅5.02亿元，体量很小，因此，相关的疑问是，这笔交易为何不以永辉直接收购相关资产方式进行，而采取双方合资，永辉成为大股东、主导运营的方式进行。 百佳业务过去很多年来一直有出售传闻，以及与屈臣氏集团频频流出分拆上市新闻。

可能的解释之一是，百佳方面可能不愿意被收购。因此，注入合资公司的门店资产，未来都会以百佳永辉的招牌来营业。

也有市场人士表示，这可能也跟收购策略有关，“收购行为刚开始时，会给上一家、被收购标的股东留一点，后面再给钱退出。进而，被收购标的股东能获得更好的回报。”

总体而言，永辉持股合资公司50%股权，董事会占多席，也是能满足并表需求的。

中国零售业当下到了市场整合的阶段，单靠自身进行跨区域扩张因为布局时机，及同质化等原因会相对更难。通过市场整合则能快速产生规模效应，有利于创造更好的成本效率，更好的成本效率又会推动市场的进一步整合。零售业可以看作是劳动密集型产业，准入门槛不是太高，人力成本则高居门店运营成本首位。因此，规模门槛，及规模下的人效、成本效率会比较重要。

至于永辉，目前其定位做一个平台型业务，从中国市场过去出现的一些运营型平台的发展过程看，比如阿里巴巴、美团，甚至线下的万达等等。做平台对资金需求量是非常大的，是资金密集型的一个市场打法，得有“花不完”的钱。